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研究报告:天风证券-13和16年的两次政策转变:这次不一样吗?-190423

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-04-23 19:37:06
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 宋雪涛
研报出处: 天风证券 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 1,103 KB 分享者: son****456 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        当前经济周期类似2012年末-2013年初和2016年上半年,从经济短周期(库存周期)的静态位置来看,经济运行的位置大致处于衰退后期和复苏前期的被动去库存阶段;从经济增速的动态趋势来看,实际和名义经济增速的快速下滑告一段落,实际GDP增速进入6.2%-6.4%的平台震荡期,名义GDP增速有望在价格的驱动下震荡回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        经济周期的相位变化一般会带来相似的货币政策基调变化,以资金价格衡量的货币宽松周期的顶点一般出现在被动去库存时期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本轮货币宽松周期的顶点出现在2月,参考2013年和2016年的情况,货币政策从观望到收紧大约4-6个月。  
        将基本面指标与2013年和2016年类比,当前的货币政策基调大致处于"边际收紧但整体仍偏宽松"的状态。从近期相关会议的表述中推断,货币政策的边际变化方向为略偏紧,但整体基调仍偏宽松,政策的短期目标依然优先,但中长期目标的权重有所提升。因此,逆周期的政策暂时不会骤然退出而转为全面收紧(13年),但也不会进一步宽松造成局部过热而不利于实现高质量发展的长期目标(16年)。
        2季度,预计实际GDP增速在短暂走平后继续小幅回落,名义GDP增速出现反弹,4月部分数据可能重新回落,经济下行压力仍在。2季度货币政策仍在观察期,政策基调边际收紧但整体仍偏宽松,资金价格可能在震荡中微幅抬升。
        预计股票在流动性宽松预期下的无差异估值修复告一段落,贸易谈判进展和体制性改革动作可能带来结构性估值提升,在基本面和政策预期的博弈下,周期和成长的相对优势可能此消彼长。利率"比较难受的阶段"暂时告一段落,大幅调整后短期具备交易价值,警惕2季度通胀超预期的风险。  
        风险提示:逆周期政策收紧幅度超预期;经济韧性好于预期

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