投资要点
　　19年扣非利润31.3亿，同比增31.7%，符合预期：2018年公司营收296.11亿元，同比增长48.08%；归母净利润33.87亿元，同比增下滑12.66%，比业绩快报减少1.9亿；扣非净利润31.28亿元，同比增长31.68%，2018年毛利率为32.79%，同比下滑3.5个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　分季度看，四季度收入增加，毛利率大幅提升，但费用和资产减值损失增加造成净利润同环比小幅回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司实现营收104.75亿元，同比增加30.52%，环比增长7.15%。4Q毛利率为35.55%，环比大幅增加4.27个百分点，主要由于4季度产品价格稳定，而正极材料价格大幅下滑带来成本下降。但4季度公司管理、研发、销售、财务费用合计18.5亿，费用率17.7%，环比增加6.6个百分点；同时4季度公司资产减值损失5.2亿，环比翻番，公允价值变动变动净收益-3.1亿（对东方精工业绩对赌补偿影响）。归母净利润10.09亿元，同比下降22.86%，环比下降31.28%，4Q净利润率为10.44%，相比3Q减少5.64个百分点；扣非净利润11.43亿，同比下滑11.61%，环比下滑11.23%。
　　分业务看，动力电池收入高增长，确认销量少于预期，毛利率高于预期。公司动力电池系统业务全年营收245.15亿元，同比增长47.2%，占总营收的82.8%。18年公司动力电池装机电量23.4gwh，销量21.31gwh，同比增80%，少于装机电量；产量26gwh，同比增102%；库存5.55gwh（发出商品为主）。从盈利水平看，全年电池毛利率34.1%，同比下滑3.5个百分点。从产品结构看，公司铁锂电池占比45%，三元占比55%，且三元中pack占比30%左右。
　　同时公司公告继续扩大电池及正极材料产能建设。1）宁德湖西基地继续投资不超过人民币46.24亿元扩建动力电池产能，建设周期3年，我们预计该项目产能约为15gwh；2）控股子公司时代一汽将在宁德霞浦投资总额不超过人民币44亿元建设动力电池产能，建设周期3年，我们预计该项目产能约为15gwh；3）控股子公司邦普拟投资不超过91.3亿，于宁德福鼎投资建设10万吨三元正极（含前驱体），项目分两期建设，建设期5年。
　　盈利预测与投资评级：预计公司19-21年归母净利润为45.0/56.7/69.9亿元，同比分别33%/26%/23%；EPS分别2.05/2.58/3.19元；对应现价PE分别39/31/25倍。考虑到公司为国内动力锂电绝对龙头，技术、成本、客户资源优势明显，给予19年50倍PE，目标价102元，维持“买入”评级。
　　风险提示：锂电行业价格降幅高于预期、客户拓展低于预期