事件
　　圆通速递披露2019年1季报：公司实现营业收入64.44亿，同比增长20.65%，实现归属于上市公司股东净利润3.65亿，同比增长15.66%，实现归属于上市公司股东扣非净利润3.57亿，同比增长19.41%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　一季度业务量增速接近40%
　　结合公司月度高频数据，公司19年一季度快递业务量达到16.57亿件，季度增长达到39.69%，公司一季度业务量增长较快，快递业务单价从3.76元/票下滑至3.35元/票，其中一项重要原因为2018年7月起，公司调整部分补贴的结算政策，致使每票单价/成本口径同时缩小0.2元，单价变化导致公司收入增速不如业务量增速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　单位成本同比大幅度改善，毛利总额增长18.7%
　　成本端，一季度公司营业成本增长20.92%，考虑公司快递单量接近40%的增长，实际对应到单位的成本大幅降低，单位总成本（即营业成本/业务量，包含了快递、货代及其他业务）由18年1季度的3.94元/票降至3.42元/票，即使考虑了快递成本口径的缩小，其成本改善势头也十分优秀。一季度公司毛利总额实现7.80亿，同比增长18.7%，增加额1.23亿。
　　值得重视的是，公司业务组成为快递+货代两大板块，由于一季度少数股东损益仅70万，去年同期则为443万，我们认为主因为货代子公司圆通国际受到宏观需求影响致业绩出现负增长，倒推毛利端，我们推测19Q1快递板块毛利额增速应超18.7%。
　　非经常性损益少于去年，可转债财务费用影响扣非业绩表现
　　本季度公司非经常性损益少于去年，从18Q1的1679万减少至19Q1的823万。另外一季度圆通财务费用较去年大幅增加，从18Q1的747.64万增加至2294.62万，主要原因在于公司发行可转债，带来利息支出上的大幅增加（19Q1单季度达到3843.17万，超过18全年金额）。
　　投资建议
　　2018年是公司经营与财务数据整体向好的一年，我们认为这一点在19年仍然有延续性，公司基本面将会持续表现向好。更重要的是，估值方面，公司当前估值对应19年业绩17x，而公司所处的快递市场是一个全行业增速20%+、一线快递增速远超行业、集中度快速提升的市场，我们认为公司仍有较大的估值提升空间，考虑基本面上的改善，我们维持公司的盈利预测，维持买入评级不变。
　　风险提示：增速低于预期；行业竞争格局恶化