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研究报告:新时代证券-科创板和注册制系列十二:配售比例加大,科创板网下打新收益可观-190523

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-05-24 14:50:15
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙金钜,任浪
研报出处: 新时代证券 研报页数: 14 页 推荐评级:
研报大小: 1,507 KB 分享者: ker****o1 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        募资规模、开板涨幅下降,2018  年后  A  股网下打新收益缩水
        影响  A  股网下打新收益的因素主要包括募资规模、开板涨幅、中签率,A  股打新收益率的测算可为科创板提供借鉴。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受审核标准趋严的影响,新股过会数量从  2017  年的  380  家大幅下滑到  2018  年的  111  家,2018  年  IPO  募资规模仅为  2017  年募资规模的  60%,2019  年  1-4  月过会数量为  27  家,相比  2018年同期下降  16  家,预计  2019  年募资规模依旧低位徘徊。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2017  年之后新股开板  涨  幅  持  续收  窄  ,  2016/2017/2018/2019  年  新  股平  均  开  板  涨幅  分  别为423%/265%/204%/185%。2018  年市场低迷导致打新基金底仓亏损严重,机构参与打新市场的热情下降,2018  年  A、B、C  三类投资者中签率达到  2016年以来的高点,分别为  0.079%、0.054%、0.013%,2019  年部分券商将  A  类投资者的持仓市值门槛下调到  1000  万元,刺激  A  类投资者的打新热情,2019年  A  类投资者中签率下降到  0.049%。
        2018  年沪市单边打新配置  6000  万的打新收益率最高,A、B、C  三类投资者打新收益率分别为  4.25%、3.87%、1.56%,2019  年  1-4  月深市单边打新配置6000  万的打新收益率最高,A、B、C  三类投资者年化打新收益率分别为4.14%、4.06%、1.68%,相比  2017  年沪市单边打新配置  6000  万的打新收益率  10.54%、9.25%、4.50%显著下滑。
        网下配售比例加大,预计科创板机构中签率提高
        中性假设(战略配售占比  20%、回拨后网下配售占比为  60%)下,网下配售股数占总发行数量的比重为  48%,相比  A  股目前  10%的网下配售比重大幅提升,预计科创板  A、B、C  三类投资者的中签率分别为  0.18%/0.15%/0.11%,相比  2019  年  A  股  0.05%/0.05%/0.02%显著提高。2009-2012  年,监管层放宽A  股首发市盈率的限制,且上市首日无涨跌幅限制,市场情绪推动前期上市首日收益率高、破发率低,后期收益率下降、破发率攀升,2009-2012  年的上市首日收益率分别为  74.88%/42.03%/21.15%/26.55%,首日破发率分别为0%/7.18%/27.40/26.45%,目前市场对科创板的预期较高,参考  A  股  2009/2010上市首日涨幅,中性假设下,科创板开闸前期的上市首日涨幅为  40%-80%。
        中性假设下,科创板网下打新收益率可观
        我们以科创板的募集资金投资规模来近似代表融资规模,目前全部受理的科创板企业平均募资规模为  8.75  亿元,假设科创板年均募资规模约  1200  亿元,同时假设科创板开闸前期的上市首日涨幅为  40%-80%、A、B、C  三类投资者中签率分别为  0.18%/0.15%/0.11%。预计  A  类投资者科创板打新收益率为4.16%-13.87%  ,  中  值  为  9.02%  ;  B  类  投  资  者  科  创  板  打  新  收  益  率  为3.46%-11.52%,中值为  7.49%;C  类投资者科创板打新收益率为  2.72%-9.07%,中值为  5.90%。
        风险提示:科创板受理速度放缓、上市首日涨跌幅不及预期等。
        

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