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研究报告:财通证券-A股策略:两融标的扩容分析-190811

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-08-13 16:54:41
研报栏目: 融资融券 研报类型: (PDF) 研报作者: 金敏
研报出处: 财通证券 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 338 KB 分享者: xwt****15 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  上周A股受外部因素影响继续大幅下行,沪指、深成指分别下跌3.25%和3.74%,两市全体个股跌幅中位数超过了5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不过与之前几次的剧烈反应不同,A股市场对于外部压力的韧性确实有所增强,个股涨跌的分化明显,选股对投资收益的贡献提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上周五证监会新闻发布会上公布了融资融券交易机制继续优化的消息,证监会指导沪深交易所修订的《融资融券交易实施细则》正式出台,引起了投资者的广泛关注。本期我们从扩容的个股范围变化、历次两融标的扩容后市场的表现两个方面,对本次两融政策变化的影响进行探讨。
  一、两融标的扩容分析
  1、两融标的扩容情况
  新的两融交易规则将于8月19日起开始实施,总的来看本次变化可以分为三大部分:一是取消了最低维持担保比例不得低于130%的统一限制,交由证券公司根据客户资信、担保品质量和公司风险承受能力,与客户自主约定最低维持担保比例。二是完善维持担保比例计算公式,除了现金、股票、债券外,客户还可以证券公司认可的其他证券等资产作为补充担保物,增强补充担保的灵活性。三是将融资融券标的股票数量由950只扩大至1600只。前两条减少了证券公司开展两融业务的限制,可以理解为对于投资者加杠杆行为的支持。而第三条两融标的大幅增加更是堪称力度空前。从2010年开始,两融业务进入快速发展期,算上本次一共经历了6次大幅扩容,两融标的数量也从最初90只个股扩充到1600只个股(还不包括27只科创板个股)以及64只ETF基金。本次新增个股的总市值高达8.5万亿,为历次扩容之最。
  本次扩容后,两融标的个股在A股的总市值占比将提升到80%以上。当然扩容规模和融资余额的增长并不直接相关,更多的与当时流动性环境以及市场的风险偏好有关。如2016年那次扩容后6个月,两市的融资余额还下降了约1000亿元。
  分板块来看,本次扩容对创业板和中小板的边际变化要远大于主板。数量上,本次新增的近650只个股里中小板和创业板各有165和141只,较扩容前分别增加86%和266%,而主板增幅仅为48%。市值来看,主板扩容带来的新增个股市值仅增加了13.7%,而中小板和创业板分别增加了56%和155%。
  如果分行业来看,本次标的扩容带来的两融标的市值增幅最大的行业包括轻工、传媒、计算机、生物医药、电气设备、通信和国防军工等。与之相对的,大蓝筹较多的银行、家电、采掘、建筑、建材、地产和汽车等行业,标的扩容带来的新增市值增幅是最小的。
  2、历次两融标的扩容后的市场表现
  两融政策调整后对于市场的影响方面,我们统计了之前历次扩容后沪深300指数和中证500指数的走势情况。可以发现无论是周涨跌还是月涨跌,两融扩容对于大盘指数的影响都是中性的。
  虽然对于大盘影响不大,但是我们发现两融标的扩充后,对于这部分新增的标的个股属于利好。可以看到无论是周涨幅还是月涨幅,两融交易开始以及之后的五次扩容,大多数时候新增个股的平均涨跌幅都能跑赢沪深300指数。其实这也比较好理解,因为在目前融资和融券交易制度仍不对称的前提下,扩容对新增个股的买方力量的增强有利。
  二、本周市场观点
  除了两融制度的变化以外,周末整体的消息面较为平稳。欧美市场周五继续小幅下挫,人民币汇率也仍然承压。预计本周大盘会维持震荡下行的走势,中报披露高峰期即将来临,本周有200余家个股披露中报,结构上上半年领涨的部分消费白马业绩可能被证伪,从而带来相关板块个股的大幅波动,相对而言少数高景气领域细分龙头抱团现象可能进一步加剧。投资建议上,大盘依然承压的背景下适当控制仓位仍有必要,而个股走势的分化对个股业绩预期的关注程度也愈发高了,方向上可以关注内需导向型的下游产业以及我国具有一定比较优势的科技制造业领域,主题方面关注军工板块的机会。
  
  
  
  
  

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