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电气设备行业研究报告:太平洋证券-电气设备行业:新补贴方案实施,新能源汽车产销量下滑-190813

行业名称: 电气设备行业 股票代码: 分享时间:2019-08-16 08:25:58
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 张文臣,刘晶敏,周涛
研报出处: 太平洋证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 看好
研报大小: 740 KB 分享者: kar****en 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件
  中汽协发布7月份新能源汽车数据,当月产销完成8.4万辆和8.0万辆,环比下降37.2%和47.5%,同比下降6.9%和4.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-7月,新能源汽车产销70.1万辆和69.9万辆,同比增长39.1%和40.9%,增速比1-6月略有回落,比上年同期大幅回落。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  点评
  过渡期后,新能源汽车产销量回落。2019年3月26日,财政部、工信部、科技部、发改委等四部委联合发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。明确:2019年3月26日至2019年6月25日为过渡期,过渡期期间,符合2019年技术指标要求的销售上牌车辆按2018年对应标准的0.6倍补贴;过渡期后,执行2019年补贴方案。地方补贴直接取消,提高补贴门槛至250公里,对于续航里程超过250公里的纯电动车型,2018年过渡期后的补贴标准相对过渡期还有所提高,提高幅度10~60%。而2019年过渡期后,国补标准环比过渡期有所下降,环比降幅12%~33%。正是因为补贴政策的变化,新能源汽车在过渡期内抢装,一定程度上透支后面月份的需求,所以产销量下滑符合预期。
  车型升级,长续航里程乘用车为主导。据乘联会统计,2019年1-7月,新能源乘用车销售64.5万辆,同比增长53.7%,A0/A/B级车同比均有增加,而A00级车型同比减少,400公里以上车型占比超过55%,根据近期《新能源汽车推广应用推荐车型目录》来看,续航里程超过500公里的车型大量增加。我们认为,2019年新能源汽车补贴大幅退坡后,车企已经由抢补贴过度到抢市场阶段,符合市场需求的车型才有生命力。
  动力电池高增长,龙头企业优势明显。随着纯电动乘用车续航里程的增加,单车平均带电量显著提高,从2017年的25.9kwh提高到2019的38kwh。2019年1-7月,我国动力电池装车量累计34.7GWh,同比增长84.0%,仍以三元电池和磷酸铁锂电池为主,其中三元电池累计23.4GWh,占总装车量67.5%,同比增长110.6%;磷酸铁锂电池累计10.4GWh,占总装车量29.9%,同比增长44.4%。我们认为,随着技术进步和车型升级,我国高镍三元动力电池批量装车已经到来,高镍三元电池产业链将持续受益。从2019H1动力电池市场数据来看,宁德时代(CALT)装机量13.6GWh,市场份额45.5%,稳居第一;比亚迪(BYD)装机量7.4GWh,市场份额24.5%,位列第二;两大龙头合计市占率高达70%。进入行业前十的动力电池企业还有国轩高科、亿纬锂能、多氟多等。前十家企业总装机量26.38GWh,市场占比88%。我们认为,由于汽车产品的特殊性,第三方配套的小型动力电池企业发展困难,行业整合在即。
  动力电池产业链价值判断。2019年,新能源汽车补贴大幅度退坡,全产业链压力较大。动力电池作为价值量最大的部件,车企对其成本敏感。上游资源价格降幅明显,一定程度上缓解了电池成本压力。我国具有完整的动力电池产业链,龙头企业已经进入国际公司的供应链,改变传统汽车行业供应链格局。我们认为,当前单车补贴金额相对较小,即使全部退出对行业的影响已经较弱,新能源汽车板块即将迎来长期配置价值。
  投资建议:新能源汽车大势所趋,行业空间巨大,随着产销量旺季的到来,新能源汽车板块配置时点临近。重点关注,上游材料:恩捷股份(湿法隔膜龙头),星源材质(干法隔膜龙头,湿法隔膜放量),当升科技、容百科技(高镍三元正极材料);中游动力电池:宁德时代(具备全球竞争力的动力电池企业),亿纬锂能(海外市场取得突破性进展的动力电池企业),国轩高科(高度受益铁锂路线复活);充电桩运营,特锐德;以及负极材料,电解液,燃料电池等方向。
  风险提示:国家政策不及预期,新能源汽车出现重大安全事故,充电网建设滞后,其他风险
  
  

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