公司发布2019半年报，业绩符合预期：2019上半年实现营业收入96.5亿（+5.3%），实现归母净利润25.3亿（+36.2%），扣非归母净利润20.5亿（+13.1%），业绩增长的主要原因是：尽管受道墟厂区产能搬迁等安排致染料和中间体产销量均同比下滑，但染料和中间体核心产品均价皆有所上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，19Q2单季度归母净利润/扣非归母净利润分别为12.7/11.0亿，环比增长0.6%/16.4%；Q2综合毛利率环比增5.4 pct至49.6%，主要因为染料和中间体均价较Q1有所上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　公司二季度染料均价环比大幅上升。19H1公司染料板块实现营收53.6亿（+4.6%），受道墟厂区搬迁等影响，产销量分别为8.6万吨（-23.8%）和10.1万吨（-12.4%），其中19Q2染料销量4.4万吨（环比-23.8%）。此外，响水事件也推动染料价格整体上涨，19H1产品不含税均价5.3万/吨（+19.4%），其中二季度为5.8万/吨（环比+19.7%）。目前由于需求淡季叠加贸易战情绪影响，染料价格高位回落，根据卓创资讯，截至2019.8.16，分散黑含税均价3.75万/吨（较5月高点下滑16.7%）。但总体看，在国内常态化环保及安全整治背景下，染料行业集中度有望进一步提高，价格下跌空间有限，公司作为国内龙头有望保持高盈利。
　　中间体业务已成为公司盈利的重要组成部分。19H1中间体产品销量5.6万吨（-4.6%）,不含税均价4.3万/吨（+36.3%），其中，19Q2销量2.8万吨（环比+0.4%），不含税均价4.7万/吨（环比+20.5%）。公司中间体业务拥有15年以上的雄厚积淀，核心产品间苯二胺、间苯二酚都已成长为行业龙头。（1）间苯二胺：响水事件致国内第二大间苯二胺企业天嘉宜化工（产能1.7万吨）退出，公司6.5万吨产能（含自用）拥有绝对话语权；（2）间苯二酚：17年海外INDSPEC产能退出后全球主要企业只剩下公司和日本住友，根据Wind资讯，18年起国内现货价格中枢已站上10万/吨。未来随间苯二胺紧缺及对日美产品反倾销税的继续征收，产品价格有望维持高位，业绩增厚可期。
　　公司作为国内染料及中间体龙头企业，通过规模、技术、环保和安全生产以及产业链一体化优势已构筑起坚固护城河。预计19-21年EPS分别为1.75/1.87/2.00元，对应19-21年PE分别为8.4/7.8/7.3倍，维持“买入评级”。
　　风险提示:染料或中间体价格波动风险，下游需求不及预期，环保及安全生产风险。