事件：
　　8月16日，公司发布2019年中报，实现营业收入246亿元，同比+32%；实现归母净利润13.9亿元，同比+2%，即2019Q2单季度实现净利润8.7亿元，环比+3.5亿元，业绩符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评：
　　◆2019H1涤纶长丝销量增长34%，PTA景气度提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　2019年上半年，公司销售涤纶长丝合计285万吨，同比+73万吨，增速34%，环比+10万吨；其中POY、FDY和DTY分别191万吨、56万吨和37万吨，同比分别+43万吨、23万吨和7万吨。
　　根据我们观察的行业数据，2019H1，涤纶长丝POY平均价格同比-684元/吨，平均价差同比-216元/吨；涤纶长丝FDY平均价格同比-460元/吨，平均价差同比-16元/吨；PTA平均价格同比+618元/吨，平均价差同比+294元/吨。其中2019Q2涤纶长丝POY平均价格环比-158元/吨，平均价差同比+293元/吨；涤纶长丝FDY平均价格环比-728元/吨，平均价差同比-188元/吨；PTA平均价格同比-280元/吨，平均价差同比+554元/吨。
　　2019H1公司实现净利润13.9亿元，以涤纶长丝为最终产品口径，单吨净利为487元/吨，其中2019Q2单吨净利588元/吨。嘉兴石化PTA工厂实现净利8.5亿元，同比+5.1亿。扣除PTA部分利润，2019H1公司长丝板块实现净利5.4亿元，即单吨净利189元/吨，同比收窄。
　　◆2019Q3“涤纶长丝+PTA”景气度有望维持。
　　根据我们观察的行业数据，2019Q3截止8月15日，涤纶长丝POY平均价差环比上半年+273元/吨，FDY平均价差环比-280元/吨，公司以POY产品为主，涤纶长丝盈利环比增长；PTA平均价差环比+337元/吨，PTA盈利仍有增长。按照当前价格，我们预计涤纶长丝单吨净利500元/吨，PTA单吨净利在360元/吨以上，预计2019Q3业绩有保障。
　　2019年，产业链上最大的变化是国内PX产能大释放，PX盈利大幅收窄；PTA板块进入景气周期的高点；而“涤纶长丝+PTA”环节盈利有望维持稳健。但值得注意的是，2019Q4以后，国内PTA产业将迎来新一轮的产能周期，2020年PTA盈利将大幅收窄。
　　◆扩产巩固“涤纶长丝+PTA”龙头地位。
　　公司现有涤纶长丝产能570万吨，2019年计划新增120万吨到690万吨，集中在2019Q3投产。2019年后还有290万吨涤纶长丝和500万吨PTA扩产计划。公司PTA新增产能覆盖自身涤纶长丝需求，实现“涤纶长丝+PTA”的一体化。随着下游产能的扩张，公司在原料PX环节将形成需求缺口。
　　◆浙石化一期2019年下半年有望达产。
　　公司拥有浙石化4000万吨炼化一体化项目20%股权，一期2000万吨将在2019年下半年达产。在完成向上一体化的同时，投资收益也将显著增厚。
　　◆上调盈利预测，上调目标价至18.9元，维持“买入”评级。
　　基于对2019-2020年涤纶长丝和PTA的盈利更为乐观，我们上调2019-2020年EPS至1.50元和1.75元（原为1.40/ 1.74元），维持2021年EPS 2.25元。当前股价对应PE为9/7/6倍。按照2019年行业平均13倍PE上调目标价至18.9元，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：
　　长丝景气周期结束；PTA景气上行不及预期；浙石化项目投产进度和盈利不及预期。