TPMS龙头，积极开拓汽车电子新市场。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主要产品包括排气系统管件、气门嘴、汽车轮胎压力监测系统（TPMS）、平衡块、汽车结构件、传感器和毫米波雷达等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2014年至2018年，公司营收从12.3亿元升至23.0亿元，归母净利润从0.42亿升至1.55亿。其中，受益政策推动，TPMS营收快速增长，由2014年的1.7亿升至2018年的5.5亿，营收占比由13.7%升至23.8%。
　　政策助推TPMS放量，联手HUF优化供应格局。政策规定2020年1月1日起，所有在产车开始实施TPMS强制安装要求。而在2017年，TPMS的渗透率仅为30%，配套空间巨大。公司与TPMS全球五大供应商之一的HUF联手成立合资公司保富电子，旨在将两者全球TPMS业务优化整合。未来公司有望借助HUF全球化的平台，进一步扩大TPMS及其它产品的配套范围。我们预计2020年公司TPMS业务营收（加上HUF部分）有望超17亿元，相较2018年的5.5亿元，增幅约214%。此外，公司收购DILL另外40%的股权，持股比例提升至85%（公司原有50.1%表决权，45%经济权益），将直接增厚公司0.53亿元（以18年数据计算）归母净利润。
　　深度布局360度环视+毫米波雷达，打开长期成长空间。公司十分重视新领域的研发，2017年至19Q1，研发费用占营收比均超6.5%。公司目前重点布局的领域为360环视系统和毫米波雷达。360环视系统方面，公司已获吉利项目定点，预计19年可投产，完成达产后，将年产200万套360环视系统。毫米波雷达方面，公司正加快77G毫米雷达的研发，未来有望成为公司新的业绩增长点。
　　排气系统管件稳步渗透，新兴业务加速拓展。排气系统管件目前为公司第一大业务，2018年营收达8.2亿元。其中公司在尾管领域为全球龙头，2015年在国内、北美和欧洲的市占率分别高达37.8%、33.0%和9.3%。未来公司排气系统管件业绩增长点主要来源于三个方面：1）热端管行业新格局正形成，一级供应商将更多外包给二级供应商；2）公司排气尾管龙头效应显著，与供应商合作关系稳定；3）后保尾管迎合“颜值时代”，公司业绩持续增长可期。此外，受汽车智能化和轻量化趋势引领，公司传感器和汽车结构件业务进展顺利，相关产品已落地销售。
　　投资建议：
　　我们预计公司2019-2021年营业收入分别为30.3亿、40.4亿、43.7亿元，归母净利润分别为1.64、2.54、2.94亿元，EPS分别为0.98、1.53、1.77元/股，对应PE分别为19.8、12.7、11.0倍。给予保隆科技20年17.8倍PE，对应目标价27元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：TPMS出货量不及预期、TPMS价格下降超预期、汽车电子业务拓展不及预期、与HUF合作协同性不及预期等。