事件
　　2019年8月16日，新东方在线发布截至2019年5月31日2019财年业绩报告，同时发布收购东方优播49%股东权益公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　评论
　　FY2019营收同增41.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）新东方在线发布截止2019年5月31日的FY2019业绩公告，FY2019公司实现营收9.19亿元，同比增长41%；净利润-0.64亿元，同比下降178.2%；经调整后净亏损28.9万元，同比下降100.4%。营收实现增长，财年出现净亏损主要系战略性业务调整及新业务销售费用增加等原因所致，处于可控范围之内。FY2019公司付费人次为218万人，同比增长12.3%，客单价为434元，同比增长17.3%。
　　分业务来看，公司K12与学前业务增长贡献提升。公司FY2019大学/K12/学前/机构营收占比分别为68.7%/17.3%/3.6%/10.3%，同比分别-2.4pct/+3.8pct/+2.0pct/-3.4pct，K12业务与学前业务营收占比提升。FY2019公司大学/K12/学前/机构营收同增36.5%/80.8%/205.8%/17.6%，传统业务大学及机构业务保持稳健增长，K12业务受扩张提速带动人次快速增长，学前业务受整合影响人次下降，但客单价显著提升，贡献营收增长。
　　拟收购东方优播剩余49%股权，实现全资控制。公司在发布业绩公告的同时发布收购公告，公司拟以0.94亿元人民币收购东方优播49%股权（现时透过合约安排已持有其51%股本权益），收购完成后，东方优播将成为公司全资附属子公司。东方优播业务目前已覆盖15个省份63个城市（原有24个城市，FY2019新增39个城市），根据电话会议内容，公司预计FY2020仍将增加40-50个城市至110-120个城市的规模。公司预计东方优播单城3年可实现盈亏平衡，东方优播整体FY2021有望实现盈亏平衡。东方优播小班模式和复制速度具备内在竞争优势，是未来公司业绩核心增长点。
　　投资建议
　　我们预测公司FY20-22营业收入分别为13.1/18.4/25.5亿元，同比增长43%/40%/39%，归母净利润分别为-0.3/+0.3/+1.0亿元，由于k12业务扩张节奏快于预期，对成本及费用端造成的压力高于预期，我们对于FY20/21归母净利润分别下调129%/81%，维持增持评级，目标价11.9港元。
　　风险提示：行业竞争加剧；在线教育监管趋严风险；人才或存在短缺等。