营收同比增长66.4%，调后净利同比增长2.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　8月16日，公司发布半年报，19H1实现营收人民币（下同）5.26亿元，同比增长66.4%；净利2.04亿元，同比减少7.8%；实现经调净利2.33亿元，同比增长2.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本期收入大幅增长主要系滇池学院并表所致；
　　调后净利增长较低主要系：
　　1、按公平值计入损益的股权投资公平值收益19H1为90.5万，18H1为6025万元；
　　2、融资成本增加，19H1该项为0.37亿元，18H1为0.02亿元，主要由于新并购学校原有的银行贷款及其他借款利息，及18年8月收购励德集团（滇池学院）而产生的认沽期权负债利息所致。
　　3、其他收入为0.39亿，18H1为0.45亿元，主要系投资收益、利息收入以及政府补贴（收入相关）减少所致。
　　19H1毛利3.07亿元，同比增长62.6%；19H1毛利率为58.2%，同比减少1.4个百分点；毛利率略有下降主要由于自2018年同期期末以来教职员工人数及薪酬增加以及新并集团学校导致折旧费用增加所致。
　　19H1经调净利（经调整未变现汇兑亏损、购股权开支、收购事项产生的认沽期权负债的利息）约2.33亿元，同比增长2.5%；经调净利率44.11%，同比减少27.74个百分点，净利率大幅减少主要系其他收入减少以及融资成本上升。
　　民生教育目前在中国已有11所学校。截至19H1（2019.6.30，17/18学年），集团在中国营办或管理11所学校，11所学校包括本科学校3所，高职学院4所，中职学校2所，高中学校2所。截至19H1（2019.6.30，17/18学年）学校总学生人数74450人，新增31106人，同比上涨71.8%，主要由于报告期内新增云南大学滇池学院和远东学院两所学校的24489人，其中云南大学滇池学院贡献新增学生18928人次。
　　维持盈利预测，给予买入评级。民生旗下院校一直以培养具备应用型技能的优秀专业人才为目标。于2019年上半年，中国政府相继颁布了一系列政策和文件，促进产教融合，鼓励培养应用型人才，建设多元化办学格局。中国国务院于2019年3月5日刊发的2019年国务院政府工作报告提出，高职院校今年大规模扩招100万人，本集团各高等院校亦从中受惠，预期本集团高等学校于2019-2020学年的新入读学生人数有较大的增加。
　　根据教育部发布的2018年全国教育事业发展统计公报，中国有750所民办高校（包括265所独立院校），学校分布较为分散，板块集中度低，本集团凭借其管理层团队于高等教育行业的业务营运及并购方面积累的经验，把握中国政策带来的发展的机遇，通过收购优质民办高校进一步拓展和扩大本集团的学校网络及学生人数，并持续致力于培养高端应用型人才，为本集团的长期发展奠定基础。
　　我们预计民生教育FY19-20年EPS分别为0.14、0.17港元，对应PE分别为10xPE、8.23xPE。
　　风险提示：民促法实施条例尚未落地，转为营利性资产税收土地成本上升；核心人员流失风险