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用友网络研究报告:平安证券-用友网络-600588-归母净利润高速增长,云服务业务发展势头强劲-190819

股票名称: 用友网络 股票代码: 600588分享时间:2019-08-19 15:35:20
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 闫磊
研报出处: 平安证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 792 KB 分享者: 吴****艺 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  事项:
  公司公告2019年半年报,2019年上半年实现营业收入33.13亿元,同比增长10.2%,实现归母净利润4.82亿元,同比增长290.1%,EPS为0.19元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  平安观点:
  公司2019年上半年归母净利润高速增长:根据公司公告,公司2019年上半年实现营收33.13亿元,同比增长10.2%,营收稳步增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中云服务业务实现收入4.72亿元,同比增长114.6%;软件业务实现收入22.48亿元,同比增长5.0%;支付服务业务实现收入2亿元,同比增长321.6%,互联网投融资信息服务业务实现收入3.69亿元,同比下降36.5%。公司2019年上半年实现归母净利润4.82亿元,同比增长290.1%,实现扣非归母净利润2.64亿元,同比增长155.1%。公司归母净利润和扣非归母净利润均实现高速增长,增速大幅高于营收增速,公司经营效益改善明显。
  公司毛利率和期间费用率同比均有所下降,研发投入持续加大:2019年上半年,公司毛利率为66.00%,同比下降2.90个百分点;公司期间费用率为57.98%,同比下降2.42个百分点,其中销售费用率下降2.22个百分点,主要是因为人员费用下降。在研发投入方面,公司2019年上半年研发费用为7.40亿元,同比增长25.5%,公司研发投入持续加大。在经营性现金流方面,2019年上半年,公司经营性现金流入38.51亿元,同比增长14.08%;公司经营性现金流净额为-3.22亿元,相比2018年上半年有所下降,主要是因为公司支付职工和为职工支付的现金增长。
  公司云服务业务发展势头强劲,营收占比持续提高:2019年上半年,公司用友企业云服务业务发展势头强劲,产品持续迭代升级。报告期内,公司发布了用友云平台iuap V3.5.6,并加快了用友云平台iuap5.0的研发;发布了年度重要产品用友NCCloud 1903,实现了全行业产品支持,并支持大型企业私有云、混合云和公有云等多种部署模式,加快了用友NCCloud 1909的研发,支持了NCCloud的高增长;发布了用友U8 Cloud V2.6,在智能财务、制度合规、生态融合、移动应用和简化交付等方面加快了迭代升级,加快了用友面向成长型企业的云ERP套件的研发;快速迭代了面向小微企业的畅捷通好会计、好生意、T+Cloud等云产品。
  随着产品的迭代升级,公司云服务业务收入亦取得了显著增长。如前所述,公司2019年上半年实现云服务业务收入4.72亿元,同比增长114.6%,营收占比为14.24%,相比2018年上半年提高6.92个百分点,相比2018年全年提高3.2个百分点,公司云服务业务营收占比持续提高。
  盈利预测与投资建议:根据公司2019年半年报,我们调整了对公司2019-2021年的盈利预测,归母净利润分别调整为8.76亿元(原预测值8.02亿元)、11.55亿元(原预测值10.54亿元)、15.34亿元(原预测值13.96亿元),EPS分别为0.35元、0.46元、0.62元,对应8月16日收盘价的PE分别约为88.6、67.1、50.6倍。公司深耕企业服务三十年,是我国最大的企业级应用软件服务商。2019年上半年,公司继续坚定推进用友3.0战略,归母净利润及扣非归母净利润实现高速增长,经营效益改善明显,云服务业务发展势头强劲,营收占比持续提高。我们看好公司3.0战略的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。
  风险提示:(1)软件业务发展不达预期:公司以ERP为代表的企业管理软件业务,一直面临着国内外竞争对手的激烈竞争,如果公司未来不能持续保持技术和产品领先,或者部分企业客户IT支出放缓,则公司软件业务将存在发展不达预期的风险;(2)云服务业务发展不达预期:根据公司2019年半年报,公司云服务业务的企业客户数为493.17万家,累计付费客户数43.01万家,付费率较低,如果公司不能持续提高付费率,则公司的云服务业务将存在发展不达预期的风险;(3)金融服务业务发展不达预期:如果未来我国互联网金融行业的监管政策进一步趋严,则公司的金融服务业务将存在发展不达预期的风险。
  
  

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