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洽洽食品研究报告:西南证券-洽洽食品-002557-2019年中报点评:业绩稳中有进,期待下半年营销发力-190818

股票名称: 洽洽食品 股票代码: 002557分享时间:2019-08-19 17:05:09
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱会振
研报出处: 西南证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 673 KB 分享者: al****s 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入19.9亿元(+6%),归母净利润2.2亿元(+28%),扣非归母净利润1.7亿元(+41%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,Q2实现营业收入9.5亿元(+12%),归母净利润1.1亿元(+21%),扣非归母净利润8622万元(+44%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
   Q2收入环比提速,小黄袋与蓝袋表现亮眼。公司上半年整体收入增速6%,增速放缓的主要原因是春节错位以及剥离两个子公司影响。Q2收入增速12%,环比Q1大幅提速。1、分品类看,葵花子收入13.7亿(占比69%),同比+14.3%:预计红袋系列实现接近8%-10%增长,Q2公司针对红袋香瓜子20周年做了相应的宣传活动,增速明显提升;蓝袋继续预计含税达3.8亿,保持25%-20%的快速增长,占比进一步提升;坚果类(占比10.7%)实现收入2.8亿元,同比+40%,预计核心大单品每日坚果贡献3亿(含税),同比+40%以上,预计全年完成8-9亿销售目标。其他品类收入3.4亿(-29%),主要原因是公司采取聚焦战略,梳理产品线,逐步清理非核心品类(如派等),聚焦核心单品。2、分渠道来看,南方区、北方区、东方区同比增长2.9%、2.7%、8%,电商增长62%,表现抢眼;海外市场增长22%,贡献增量。随着泰国工厂的落成,海外市场有望进一步开拓。
  提价提升毛利率,费用控制平稳,盈利能力稳步提升。1、H1主营业务毛利率31.8%,同比提升1.6pp,主要是提价以及工艺的持续改进,葵花子毛利率35.3%(+0.38pp),坚果类21.3%(+5.5pp)。2、费用方面,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别是13.5%(+0.5pp)、6.1%(+0.1pp)、-0.3%(-0.2pp),基本保持平稳,三费率19.3%(+0.4pp),净利率11.2%(+1.7pp),盈利能力稳步提升。
  战略转型聚焦坚果,下半年营销发力。在公司的战略规划中,公司定位从“领先的瓜子企业”转型为“领先的坚果企业”,洽洽瓜子是第一业务线,洽洽坚果则是第二业务线,小黄袋则是坚果战略中的核心产品。今年公司与著名咨询机构“华与华”进行合作升级品牌战略,对公司的产品包装设计、广告语进行重新设计,新口号“掌握关键保险技术”,突出与竞品的差异化竞争。同时公司与分众传媒签署战略合作协议,下半年开始在15个核心城市楼宇投放广告以及海报,借此能够让市场、行业之间形成对洽洽坚果全球领“鲜”的认知,实现销量的加速增长。
  盈利预测与评级。预计公司2019-2021年收入复合增速为14%,归母净利润复合增速为18%,EPS分别为1.03、1.21、1.42元,对应动态PE为25、21、18倍,维持“买入”评级。
  风险提示:原材料价格或大幅波动,销售或不及预期。
  

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